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亚游手机版下载【世经研究】风机制造行业总体
发布时间:2020-04-19 22:37

  2019年3季度,金风科技、明阳智能、运达股份等主要风电整机商,以及中材科技、天顺风能、金雷股份等主要风电零部件制造商,营收同比增长幅度均达到了两位数。

  风机龙头企业金风科技在报告中指出,由于风机制造和风电服务营收增加,报告期间该公司营收达到247.35亿元,同比增长38.8%,而随着风机销量出现大幅增长,金风科技应收账款较去年同期上涨幅度也达到了32.34%。此外,报告期内明阳智能营业收入同比上涨58.9%,运达股份营业收入同比上涨81.6%。

  在零部件环节,风电零部件制造企业也部分延续了今年上半年的“喜人”业绩,第三季度仍保持了较大幅度的增长。风电叶片制造龙头企业中材科技第三季度报告显示,该公司在此期间营收达到95.34亿元,同比上涨22.2%,归母净利润同比上涨幅度为36.7%,利润率也出现小幅增长。风电主轴企业金雷股份第三季度报告则显示,今年第三季度其营收上涨幅度达到60%,归母净利润上涨幅度达到69.2%。另外,泰胜风能、天能重工、大金重工等风机塔筒制造企业营业收入均出现了高速增长,同比增长幅度均超过50%,归母净利润同比增长幅度分别达到528.6%、143.1%、137.5%。

  值得注意的是,尽管风电制造企业第三季度营收普遍出现大幅增长,但部分风电整机商毛利润率却出现了下滑。其中,金风科技第三季度归母净利润下降幅度较为明显,同比下降了34.2%,与去年同期相比,毛利率也出现了9.3%的下滑。同时,明阳智能、湘电股份等整机商毛利率也均出现了下降。

  与此同时,风电零部件制造企业毛利率却普遍有所提升,其中,泰胜风能、天能重工、金雷股份等零部件制造商毛利率较去年同期均有所上涨。

  虽然上半年国内风电建设提速,风电开发商抓紧签署了大量风机订单,促进了各家整机企业营收提升,但由于国内风电零部件供应出现紧张,原材料成本出现了上涨,表面上的风电企业营业收入对利润的增长帮助不大,部分整机企业毛利率实际出现了下降。

  根据彭博新能源的统计,2018年全球新增陆上风电装机容量为45.4GW,其中中国市场新增陆上风电装机总容量为19.3GW,继续领跑。

  2018年全球陆上风机市场集中度进一步提升,前十大风机企业合计市占份额达85%。其中,前五大整机制造商Vestas(维斯塔斯,丹麦),金风科技,GE(美国),Siemens Gamesa(西门子-歌美飒,西班牙)、远景能源囊括全球64%的陆上风机份额,维斯塔斯2018年陆上风机新增装机容量达10.09GW,以22%的市场份额遥遥领先。

  回顾近年全球风机格局,可以明显发现,全球陆上风机市场呈现集中度提升的趋势,以海外的维斯塔斯、GE、西门子-歌美飒和中国的金风、远景五家为例,其合计的市占份额在近年呈现明显的攀升。具体到海外陆上风机龙头维斯塔斯和国内龙头金风科技,其份额提升的趋势更为明显,从 2014年到2018年,两家合计的市占份额接近翻倍。

  从市场角度,国内风机企业主要耕耘国内市场,尽管多家国内风机企业提出国际化发展思路,但从实际效果来看并不理想。以在国际化方面做得相对较好的金风科技为例,2017年海外销售336.5MW,仅占其当年风机销售规模的6.6%。

  而纵观海外领先的风机企业,基本实现了全球化布局。维斯塔斯年报显示,2018年风机销量10.85GW,其中丹麦本土仅销售 123MW。西门子-歌美飒在 2018财年(2017Q4~2018Q3)实现陆上风机销售6677MW,其中亚太地区2056MW,美洲地区2407MW,欧洲、中东、非洲地区2214MW,全球分布较为均衡。

  在行业集中度提升的情况下,海外风机企业的兼并重组风起云涌。2017年西门子风电业务部分与歌美飒合并;此前的2016年德国Nordex斥资7.85亿欧元收购了西班牙Acciona风能业务。据报道,目前维斯塔斯收购印度Suzlon的事宜处于谈判之中。亚游手机版下载。但无论是西门子收购歌美飒还是Nordex收购Acciona,从重组完成到目前的时间段来看,并未产生“1+12”的效果。

  海外风机企业在中国市场的拓展也不顺利。根据风能协会统计的数据,2017年仅有维斯塔斯、GE、西门子-歌美飒三家海外企业在中国实现风机销售,合计的销售容量为660MW,合计的市占份额仅3.4%。国内方面,风机行业集中度不及欧美,近年竞争明显加剧,这从风机招标价格快速下降得以体现。目前看来,金风、远景、明阳的一超两巨的第一梯队基本形成,亚游手机版下载2017年三家合计的国内市占份额达54.5%(含海上风电,但各家海上风电的量很小),2018年有望进一步提升。

  根据彭博新能源的统计,2018年全球新增海上风电装机容量约4.3GW,其中中国市场新增海上风电装机容量约1.7GW。海上风机方面,西门子-歌美飒2018年海上风机出货量为1.36GW,市场份额达32%,为全球最大海上风电整机制造商;维斯塔斯与日本三菱重工的合资企业三菱-维斯塔斯(MHIVestas)2018年出货量1.29GW,以30%的市场份额居第二。

  过去几年,全球海上风电市场主要集中在欧洲和中国。根据全球风能协会的统计明细,2017年全球新增海上风电装机4.33GW,其中英国新增1.68GW,德国新增1.25GW,中国新增1.16GW,三家合计的市场份额为94.5%。

  欧洲市场的海上风电机组形成了西门子-歌美飒和三菱-维斯塔斯的双寡头格局。根据 WindEurope披露的数据,截至2018年底,西门子-歌美飒为欧洲累计供应的海上风电机组容量达12.8GW,市占份额 69%,三菱-维斯塔斯累计供应的海上风电机组容量达 3.8GW,市占份额 24%。目前来看,西门子-歌美飒和三菱-维斯塔斯在海上风电方面投入较大,均已推出 10MW+的超大机型,预计未来双寡头格局仍将延续。

  国内方面,长期以来,上海电气通过引进西门子先进技术,在国内海上风电机组方面占据主导地位,截至2017年底,上海电气在国内市场累计装机份额达55.1%。

  随着国内海上风电市场的快速发展,国内其他风机企业在海上风电机组方面取得长足进步,纷纷推出 5MW 以上的大容量机组。据不完全统计,截至 2018 年底国内在建的海上风电项目约 6.4GW,主要的风机供应商有 6 家,分别是上海电气、明阳智能、金风科技、中国海装、远景能源和东方电气,其中上海电气和明阳智能的份额相对领先。我们在前期专题报告《海风强劲来袭,万亿市场渐启(2019.1.21)》中进行过论述,认为未来国内海上风电市场将主要是明阳、金风、上海电气三强竞争的格局。

  近年欧洲海上风电中标电价大幅走低。2017年,英国第二轮CfD(ContractforDifference,差价合约)招标结果公布,海上风电项目中标价格相比第一轮大幅下降,拟于2022/23年投运的HornseaProject2、Moray项目的中标电价仅57.5英镑/MWh,这一电价水平已经大幅低于第一轮CfD招标的拟于2017~2019年投运的陆上风电中标电价。英国第三轮CfD竞标预计将于2019年5月启动,本轮CfD竞标的指导结算价格为2023-24年度56英镑/MWh、2024-25年度53英镑/MWh,该指导价格为投标价格上限,意味着第三轮招标价格相对第二轮将进一步下降。

  在欧洲海上风电项目中标电价大幅走低和经济性逐步凸显的情况下,海上风电发展已经蔓延至欧洲和中国大陆以外的其他市场,包括美国、中国台湾等。2018年,美国首个通过竞标获得长期合同的商业化海上风电项目出炉,即Vineyard海上风电项目,该项目容量800MW;中国台湾在2018年已将总容量约3.8GW的海上项目分配给台湾本土和欧洲的开发商。短期来看,国内自主知识产权的5MW以上大容量海上风电机组商业化运行时间较短,国内企业无暇也没有足够的竞争力去参与海外市场,预计新兴的海外市场仍将由西门子-歌美飒和三菱-维斯塔斯两强主导。

  大容量机组在减少土地使用面积、降低风场配套设施成本和后期运维方面具有优势,风机大型化是全球风电行业发展的显著特征。作为世界前三的风电装机大国,中国、美国、德国的风电装机单机容量均不断增大的趋势;2018年德国新增风电装机的平均装机容量达3.23MW,同比增长约9%,风机大型化脚步没有停止。

  在全球风机大型化的趋势下,不同国家的风机单机容量差异较为明显,中国市场采用的风机单机容量相对偏小,2017年国内风机单机容量仅2.1MW,与此同时2017年欧洲新增陆上风电装机的平均单机容量达2.7MW,远高于中国的风机平均功率水平,部分国家的单机容量超过3MW。对比来看,中国2017年风机单机容量相当于德国2010年的水平。

  但国内风机大型化进程有望加快。2019年初国家电投乌兰察布平价示范项目6GW 风机设备开始招标,明确要求投标的风机单机容量超过3MW,部分标段单机容量要求超过3.4MW。平价项目开发商首要考量的是如何在平价的边际条件下实现盈利,选择采用大容量机组无疑是开发商认可的降低度电成本的有效方式,有望成为未来三北地区风电机组选型向单机容量3MW 及以上机组倾斜的风向标。实际上,风机企业积极响应,投标机型单机容量多数超过3.5MW。

  短期来看,就国内风机企业拓展海外市场而言,维斯塔斯的订单结构已经清晰反映了海外市场需求,3MW以上的大风机已经成为海外市场主流,而国内的大风机发展仍处于起步阶段,产品成熟度明显低于维斯塔斯等海外主流企业的同类型产品,短期内国内企业拓展海外市场难度变大。

  而对于海外主流风机企业而言,中国风机大型化趋势的加快以及国内风机企业单机容量 3MW 以上的风机产品青黄不接的现状为其提供了契机。

  首先。2019年和2020年有望成为国内外需求共振的风电行业大年,国内抢装态势明显,海外主流风机企业2018年新增订单大幅增长,有望反映在未来两年的交付量上。在全球风电装机需求景气向上的情况下,风电制造环节如风机、塔筒、风机零部件等将显著受益,尤其是供需相对偏紧的环节,如海缆、叶片、铸件等,建议银行关注东方电缆、中材科技、日月股份等。

  其次,对照维斯塔斯等海外龙头风机企业,国内主流风机企业仍然具备很好的发展空间,包括提升市占份额、拓展海外市场、延伸产业链价值和把握海上风电发展机遇等,看好主流龙头风机制造企业其未来的成长性。

  第三,2019年海外主流风机企业的出货量有望较快增长,同时风机价格和盈利水平基本企稳,依托大容量机组优势有望在中国市场获得突破,建议银行关注海外主流风机企业在国内的供应商。

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